Убыток триллион, а дивиденд 535 ₽: что на самом деле происходит с Лукойлом

Разбор Юлии Музовой, инвестиционного советника. Данные на 23–24 октября 2026.

Откройте карточку Лукойла в приложении брокера, и первым в глаза бросится чистый убыток за 12 месяцев: минус 908 млрд ₽. Выручка за год тоже минус, на 56%. А 9 октября совет директоров рекомендует 535 ₽ дивиденда на акцию, на 35% больше, чем годом раньше. Это примерно 8,7% от цены акции за одну выплату.

Как компания с убытком почти в триллион платит рекордные дивиденды? Ниже по шагам, а заодно о том, как читать «страшные» цифры в любых отчётах.

1. Откуда минус 908 миллиардов

Приложение показывает прибыль «за последние 12 месяцев», то есть складывает четыре квартала подряд. В эти 12 месяцев попала вторая половина 2025 года, а в ней одна огромная разовая операция.

• 22 октября 2025 года США ввели санкции против Лукойла и его дочерних компаний.
• Компания потеряла контроль над зарубежным бизнесом, Lukoil International: месторождения, НПЗ в Болгарии, Румынии и Нидерландах, сеть АЗС.
• В отчёте за 2025 год Лукойл полностью списал стоимость этого бизнеса, около 1,7 трлн ₽. Итог года: чистый убыток 1,06 трлн ₽ против прибыли 851,5 млрд ₽ годом ранее.

Списание это бухгалтерская запись: актив, который раньше стоял на балансе, теперь оценён в ноль. Денег из кассы в этот момент не ушло. Поэтому убыток огромный, а на дивиденды он почти не влияет.

То же объясняет и падение выручки: зарубежная часть больше не входит в отчётность.

2. Что зарабатывает Лукойл без зарубежья

Отчёт по МСФО за первое полугодие 2026 года (опубликован 28 августа):

Чистого долга у компании нет: денег на счетах больше, чем долгов.

Важный нюанс: свободный денежный поток так вырос во многом потому, что компания на 38% меньше потратила на инвестиции. Резать вложения в добычу бесконечно нельзя. Поэтому денежный поток первого полугодия я не стала бы умножать на два и считать «нормой».

Операционно тоже не всё гладко: добыча в России за полугодие снизилась на 5,2%, переработка на 9,6% из-за ремонтов.

3. Откуда берётся дивиденд и сколько вы получите

У Лукойла понятная дивидендная политика: на дивиденды идёт не меньше 100% скорректированного свободного денежного потока, то есть денег, которые остались после всех инвестиций, процентов и аренды. Прибыль и убыток в этой формуле не участвуют, поэтому списание зарубежья дивиденд почти не задело.

Что известно о выплате за 9 месяцев 2026 года:

За год Лукойл платит дважды. За 2025 год финальная выплата была 278 ₽. Следующая, по итогам всего 2026 года, будет весной.

Про налог. В проекте бюджета на 2027 год Минфин предложил считать дивиденды вместе с остальными доходами по шкале 13–22%. Если ваш общий доход за год меньше 2,4 млн ₽, для вас ничего не изменится. Пока это законопроект.

4. Почему акция стоит так дёшево

Отношение свободного денежного потока за 12 месяцев к стоимости компании у Лукойла около 20%. Для сравнения: у Татнефти около 17%, у Газпрома около 18%. Аналитики в своих оценках называют Лукойл самым дешёвым среди российских нефтяников.

Дёшево обычно не просто так. Рынок закладывает риски:

1. Санкции. Компания в санкционном списке США. Евросоюз летом добавил Куйбышевский и Новокуйбышевский НПЗ и «Лукойл-Западную Сибирь».
2. Удары по НПЗ. Переработка уже снизилась, а простои напрямую бьют по денежному потоку.
3. Нефть и рубль. 23 октября Brent поднималась выше $117 на новостях вокруг Ирана, но до денежного потока компании это доходит с задержкой. Рубль при этом крепкий, около 82 ₽ за доллар, и часть выигрыша съедает он.
4. Инвестиции. Если капзатраты вернутся к прежнему уровню, свободный денежный поток и дивиденды уменьшатся.

5. Зарубежные активы: бесплатный лотерейный билет

Лукойл пытается продать зарубежный бизнес. В январе 2026 года было соглашение с американской Carlyle, но оно истекло без одобрения властей США. Сейчас обсуждается консорциум во главе с инвестором Тоддом Боули. Американские официальные лица оценивали активы примерно в $20 млрд. Разрешение Минфина США на переговоры продлено до 21 ноября.

Если сделка состоится и деньги реально дойдут до Лукойла, это заметные деньги для акционеров. Но покупатель, цена, сроки и сама возможность получить оплату в Россию сейчас не определены. Я бы относилась к этому как к лотерейному билету: приятно, если сыграет, но строить на нём решение нельзя.

6. Что важно помнить про дивидендную акцию

• После отсечки цена обычно падает примерно на размер дивиденда. Купить 8 декабря «ради 535 ₽» и продать 10-го почти никогда не выгодно: падение цены и налог съедают выплату.
• Дивиденд за 9 месяцев ещё нужно утвердить на собрании 20 ноября. Обычно совет и собрание совпадают, но гарантии нет.
• Высокая доходность это плата за риск. 8,7% за одну выплату на фоне вкладов под 12–13% годовых выглядит щедро именно потому, что у компании санкционные и операционные риски.

7. Чек-лист: как проверить «страшную» цифру в отчёте

1. Откуда цифра: за квартал, за год или за 12 месяцев?
2. Есть ли в отчёте разовые операции: списания, продажа бизнеса, курсовые разницы?
3. Что с денежным потоком: операционный поток, капзатраты, свободный денежный поток?
4. Как компания решает, сколько платить дивидендов: от прибыли или от денежного потока?
5. Что изменилось в бизнесе на самом деле: добыча, продажи, клиенты?

Инструменты по теме

• Календарь дивидендов: даты отсечек и история выплат Лукойла.
• Анализ акций Мосбиржи: свободный денежный поток, долг и дивиденды Лукойла рядом с другими нефтяниками.

Вопросы и ответы

Короткие разборы и новости по бумагам выходят в Telegram-канале Юлия Музова | Bulka Capital.

Другие разборы

Все разборы · все разборы, где упоминается Лукойл

Материал образовательный и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминание компании не означает совет покупать или продавать её акции. Результаты в прошлом не гарантируют дохода в будущем, инвестиции связаны с риском. Юлия Музова, инвестиционный советник, № 197 в реестре Банка России.